ZOREN 1C22 Bilanço Değerlendirmesi

Zorlu Enerji 1Ç22’de 86.3mn TL net kar açıkladı. Şirket geçen yıl aynı dönemde 31.1 mn TL zarar yazmıştı. Satış gelirlerinde yüksek artışa ve kar marjlarının korunmasına rağmen, 1.3 milyar TL’lik net finansman gideri ve 127.4mnTL’lik vergi karşılığı net karda baskı yarattı. Vergi öncesi kar yıllık %38 artış sağladı.

Bu dönemde şirket satış gelirleri %148 artışla 5.961mnTL oldu. Türkiye’de elektirk tüketimi kWh bazında yılın ilk çeyreğinde %4.8 artış gösterdi. Brüt kar marjı yatay kalarak %15.6 oldu, önceki çeyreğe göre 6 puan yükseldi. Elektrik fiyatlarındaki artış ciroda etkisini göstermiş görünüyor.

FAVÖK yıllık %141 artışla 1.104 mn TL olurken, bunda cironun ve kar marjlarının korunmasının etkisi oldu. FAVÖK Marjı yıllık bazda yatay kaldı, çeyreksel 8 puan yükselişle %18.5 oldu.

Grubun 26 milyar TL net borcu bulunuyor. Net borç / FAVÖK rasyosu ise 9.3x ile kritik seviyenin üzerinde. Cari oran ise 0.65x ile işletme sermayesi ihtiyacı olduğunu göstermekte.  Yüksek borç faiz gideri ve kur farkı gideri olarak baskı yaratıyor. Şirket’in 1.1 milyar $ döviz pozisyon açığı bulunuyor ancak bu risk hedge edilmiş durumda.

Hisse 0.9x pd/dd oranı ile tarihsel olarak düşük seviyelerde bulunuyor. Bunun nedeni Özsermaye karlılığının çok düşük olması. Elektrik fiyatlarındaki artış ciroyu desteklemeye devam etse bile, kur farkı giderleri net karı baskılamaya devam edecek görünüyor.