ULKER 2C22 Bilanço Analizi

18 Ağustos 2022 GCM Araştırma & Analiz- Araştırma & Analiz Borsa

Ülker 2Ç22’de beklentilerden daha fazla 648mnTL zarar açıkladı. Analist beklentileri 201mnTL zarar açıklayacağı yönündeydi. Şirket’in operasyonel sonuçları olumlu olmasına rağmen zarar açıklamasında 2.4 milyar TL seviyesinde kur farkına dayalı finansman giderleri etkili oldu.

Satış gelirleri aynı dönemde beklentilerin üzerinde 5.991mnTL olurken, beklenti 5.541mnTL seviyesindeydi. Satışlar 2Ç22’de yıllık %125 büyüdü çeyreklik yatay kaldı. Bu dönemde brüt kar marjı yıllık 1.6 puan artışla %28.34 oldu. Önceki çeyreğe göre 3 puanlık bir azalış var.

FAVÖK gelirleri beklentilerin üzerinde 1.134mnTL oldu. Beklenti 1.060mnTL seviyesindeydi. FAVÖK yıllık %154 büyüdü ancak önceki çeyreğe göre %9 geriledi. FAVÖK’teki yıllık büyümede cirodaki ve kar marjlarındaki yıllık artış etkili oldu. FAVÖK Marjı yıllık 2 puan artışla %18.9 oldu.

Bu dönemde Ülker 2.4 milyar TL net finansal gideri yazdı. Kur farkı ve faiz giderleri etkili oldu.

6 Aylık Sonuçlar

Bu sonuçlarla Şirket yılın ilk yarısını 1.119mnTL zarar ile kapadı. Geçen yıl aynı dönemde 652mnTL kar açıklamıştı. Satış gelirleri %118 büyüme ile 11.877mnTL seviyesinde oluştu. FAVÖK %140 artışla 2.378mnTL oldu.

Şirket yılın ilk yarısını %29.8 Brüt kar marjı, %20 FAVÖK Marjı ile kapadı. FAVÖK Marjı son sekiz çeyreğin en iyi ikinci oranı oldu. Genel ortalamalarının üzerinde seyrini koruyor.

Dolar bazında satış gelirleri ise yıllıklandırılmış bazda artış eğilimini korudu. Şirket Haziran itibari ile 1.519mn$ yıllıklandırılmış satış gelirine ulaştı. Dolar bazında satışlar 2021/03 döneminden bu yana hafif bir hızda olsa bile artıyor.

Şirket’in Haziran itibari ile 12.4 milyar TL net borcu bulunuyor. 2021 yılı sonunda bu rakam 8.7 mlyar TL seviyesindeydi. Net Borç / Favök oranı 3.3x ile riskli seviyesi olan 4x seviyesine yakın seyrini koruyor. Ancak 2021 yılı sonunda 3.8x seviyesindeydi.

Ülker Haziran sonu itibari ile 66mn$ ve 262mn€ döviz pozisyon açığına sahip. İhracat oranı ise %17.5 seviyesinde. Kur farkı riskine maruz kalmakta. Bu durum yüksek finansman giderlerine neden olmakta.

Ulker’in finansallarını açıkladığı yüksek zarar ve yüksek kur riskinden dolayı olumsuz karşılayabiliriz. Operasyonel sonuçlar geçen yılın üzerinde seyretmeye devam ediyor. Ancak içeride TL’deki zayıflığın devamı durumunda zarar rakamı büyüyebilir.