Türk Telekom (TTKOM) 2022 4. Çeyrek Finansal Rapor Analizi

23 Şubat 2023 GCM Araştırma & Analiz- Araştırma & Analiz Borsa

Şirket 4Ç22'de beklentilerin altında 1,011mn TL net kâr açıkladı. Beklentiler 1,330 mn TL seviyesindeydi. Satış gelirlerinin son çeyrekte ivme kazanmasına rağmen, bürt kar marjındaki gerilemenin devam etmesi, daha az yatırım geliri elde edilmesi ve daha düşük vergi geliri, net karın beklentilerin altında gelmesinde etkili olmuş görünüyor. Net kâr çeyreklik -13.72% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık -6.73% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 4Ç22'de 6.61% olurken, önceki çeyrekte 9.33% ve geçen yıl aynı çeyrekte 10.98% olmuştu.

Satış gelirleri 4Ç22'de beklentilerin üzerinde 15287mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentiler 14.454 mn TL seviyesindeydi. Son çeyrekte başlayan fiyat revizyonları 4Ç gelirinde hızlanmaya neden oldu. Satışlar önceki çeyreğe göre 21.79% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 54.97% büyüdü. Brüt kâr marjı 4Ç22'de 36.50% oldu. Önceki çeyrekte 39.22% ve geçen yıl aynı dönem 39.58% olmuştu.

Favök aynı dönemde beklentilerin altıda 5,239mn TL olurken, yıllık bazda 32.43% artış gösterdi. Çeyreklik 12.08% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 34.27% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 37.24% , geçen yıl aynı dönemde 40.10% olmuştu. Favök marjındaki çeyreklik düşüşte, Brüt kar marjındaki gerilemenin devam etmesi etkili oldu.

Dolar kurunun ve faiz oynaklığının daha yatay seyretmesi sonucunda finansman giderleri ve kur farkı giderleri 4Ç’de azalma gösterdi.

4Ç’de Net Abone kazanımı 210K oldu

Şirket 4Ç’22’de 210 bin net abone kazanımı gerçekleştirdi. Abone kaybı oranları, özellikle faturalı bazda olmak üzere, her iki segmentte de düşük kaldı. Faturalı bazdaki 374 bin net abone kazanımı, segment için yılın en iyi çeyreklik performansı oldu. Diğer yandan faturasız segment ise aktif olmayan aboneler için yapılan düzeltme sonucunda yaklaşık 165 bin daraldı.

ARPU 4Ç’de Büyüdü

Faturalı ve faturasız ARPU'daki %46,2 ve %70,8'lik yıllık büyümeler, üçüncü çeyrekte %40,1 olan karma ARPU büyümesini %52,7'ye taşıdı. Mobil gelirdeki %62,6'lık hızlı büyüme, dikkatli ARPU yönetimi ve son 12 ayda kaydedilen 1,5 milyonluk net abone kazanımıyla güçlü şekilde desteklendi.

12 Aylık Sonuçlar

2022 yılında şirket 4,135 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 28.23% küçüldü. Bu dönemde şirket 48,042 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 40.18% artış gösterdi. FAVÖK 17,908 milyon TL oldu ve yıllık bazda 16.41% arttı. Sabit faturalardaki fiyat revizyonunun yılın sonlarında güncellenmeye başlaması gelirlerin enflasyonun altında kalmasına neden oldu. Ancak son çeyrekte gelirlerde artışın hızlandığını gözlüyoruz.

Dolar bazında satış gelirleri 2.9 milyar $ seviyesinde gerçekleşirken 2021 yılına paralel gerçekleşti. Bu veri ile birlikte 2020 yılından bu yana yaşanan gerileme durmuş görünüyor. Şirket 2020 yılında 4 milyar $ gelir elde etmişti.

2022 yılında grup dışı şirketlerin gelirleri toplam gelirlerin %11’i oldu.

Toplam abone 4Ç’deki 210K net kazanım ile 25.5 milyon seviyesine ulaştı.

Yılın genelinde şirket 38.43% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 43.38% olmuştu. Favök marjı 37.28% seviyesinde olurken, geçen yıl 44.89% olmuştu. Net kâr marjı 8.61% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 16.81% olmuştu. Maliyet artışlarına karşın gelir artışlarının düşük kalması karlılık üzerinde baskı yarattı.

Aktif kârlılığı 5.95% olurken, geçen yıl aynı dönemde 11.18% olmuştu. Sektör ortalaması 8.22% seviyesinde bulunuyor. Özsermaye kârlılığı 24.17% olurken, geçen yıl aynı dönemde 43.83% olmuştu. Sektör ortalaması 26.62% seviyesinde bulunuyor.

Bu dönemin sonunda şirketin 31,915 mn TL net borcu bulunuyor. 2021 yılının sonunda şirketin 22,107 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 1.78x seviyesinde bulunuyor. 3Ç22’de 1.9x seviyesindeydi. Hafif bir gerileme izlendi. Cari oran 0.99x ve likidite oranı ise 0.89x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.71x ve likidite oranı için 1.61x seviyesinde bulunuyor. Nakit dönüş süresinin negatif bölgede olmasından dolayı mevcut borçluluk oranlarını yeterli buluyoruz.

Şirketin borç kaynak oranı 75.26% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 75.57% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 72.44% seviyesinde bulunuyor.

Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 2,572.0 milyon TL azalarak 5,124.9 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 17390.7 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 16,141.3 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 4,449.9 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. TTKOM güçlü nakit akışlarını korudu.

Finansman giderlerinin net satışlara oranı 20.56% olurken, geçen yıl aynı dönemde 10.01% olmuştu.

Şirket son kapanışa göre 97,330 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 15.82x F/K (sektör 12.14x), 5.43x FD/FAVÖK (sektör 4.97x) ve 3.28x PD/DD (sektör2.94x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. TTKOM 2023 yılında satış gelirlerinin %52-55 artmasını ve FAVÖK rakamının yaklaşık 23-25 milyar TL seviyesinde olmasını bekliyor. Başka deyişle %37.2 seviyesinde olan FAVÖK Marjının %32 seviyesine düşmesini beklemekte. Son çeyrekte fiyat revizyonlarının satış gelirlerine etkisini görmemizle birlikte, bu etki yılın geri kalanında devam etse bile karlılığın 2022 yılı gerisinde kalması beklentisi bulunuyor. TTKOM için mevcut fiyatın cazip olduğunu düşünmüyoruz.

Son gelişme olarak Şirket temettü ödememe kararı aldı. Diğer yandan toplam 20 milyon lot veya 500 milyon TL bütçeli hisse geri alım programı açıkladı.