Aselsan (ASELS) 2024 2. Çeyrek Bilanço Analizi

Aselsan (ASELS) enflasyon muhasebesi sonuçlarına göre 2Ç24'de beklentilerin üzerinde 2,277mn TL net kâr açıkladı. Beklentiler 1.182 milyon TL seviyesindeydi. Net kâr çeyreklik 49.64% artarken,  geçen yıl aynı döneme göre yıllık -13.24% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 2Ç24'de 11.79% olurken, önceki çeyrekte 9.27% ve geçen yıl aynı çeyrekte 15.10% olmuştu. Net karın geçen yılın altında gelmesinde, geçen yılık 2Ç dönemindeki yüksek kur farkı gelirleri etkili oldu.

Satış gelirleri 2Ç24'de 16.939 milyon TL olsan beklentilerin çok üzerinde 19307mn TL seviyesinde gerçekleşti.  Satışlar önceki çeyreğe göre 17.64% artarken , geçen yıl aynı döneme göre yıllık 11.07%  büyüdü. Brüt kâr marjı 2Ç24'de 34.50% oldu. Önceki çeyrekte 28.94% ve geçen yıl aynı dönem 32.00% olmuştu.

Favök aynı dönemde 3.823 milyon TL olan beklentilerin üzerinde 5,069mn TL olurken, yıllık bazda 13.73% artış gösterdi. Çeyreklik 39.82% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 26.26% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 22.09% , geçen yıl aynı dönemde 25.64% olmuştu. FAVÖK artışında cirodaki büyüm ve kar marjlarındaki artış etkili oldu.

Şirket'in 2Ç24'deki ihracat oranı 9.41% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 18.39% seviyesinde gerçekleşmişti.

6 Aylık Sonuçlar

Yılın ilk 6 ayında şirket 3,799 mn TL net kâr açıkladı. Vergi öncesi zarar etmesine rağmen, vergi gelirleri etkisiyle Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 140.41%  büyüdü.  Bu dönemde şirket 35,719 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 8.26% artış gösterdi. FAVÖK 8,695 milyon TL oldu ve yıllık bazda 8.85% arttı.

Şirket enflasyon muhasebesi hariç verilerini de sunumunda paylaştı. Buna göre 1Y23 net karamı 5.406 mn TL olurken, 1Y24 net karı 11.374 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Yılın ilk 6 ayında şirket 31.94% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 30.86% olmuştu. Favök marjı 24.34% seviyesinde olurken, geçen yıl 24.21% olmuştu. Net kâr marjı 10.64% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 4.79% olmuştu.

Aktif kârlılığı 2.77% olurken, geçen yıl aynı dönemde 2.22% olmuştu. Sektör ortalaması 6.46% seviyesinde bulunuyor.

Enflasyon muhasebesine göre Özsermaye kârlılığı %8 seviyesinde oluştu. 2023 yılında %7 seviyesindeydi.

İhracat oranı 13.54% seviyesinde gerçekleşti. 2023 yılının tamamında ihracat oranı 11.42% olmuştu.

Bu dönemin sonunda şirketin 24,969 mn TL net borcu bulunuyor. 2023 yılının sonunda şirketin 16,624 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 1.49x seviyesinde bulunuyor. Cari oran 1.44x ve likidite oranı ise 0.73x seviyelerinde. Şirketin borç kaynak oranı 38.95% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 49.30% seviyesindeydi.

Şirketin nakit değerleri 2023 yılsonuna göre 6,326.3 milyon TL azalarak 1,918.7 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1899.0 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 8,406.8 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 5,664.3 milyon TL nakit girişi sağlandı. Nakit akışları olumsuz seyretti ancak Aselsan için yılsonu bilançosuna göre yorum yapmak doğru olacaktır. En yüksek sezonu son çeyrektir.

Finansman giderlerinin net satışlara oranı 7.71% olurken, geçen yıl aynı dönemde 18.30% olmuştu. Karlılığı destekleyen önemli bir unsur oldu.

Değerlendirme

Açıklanan finansallar operasyonel olarak olumlu. Ayrıca bakiye siparişler 12.3 milyar $ ile rekor seviyede bulunuyor. Şirket bu yılın ilk yarısında 2.4 milyar $ yeni sipariş aldı. Bakiye siparişlerin artması satış büyümesini önemli oranda destekliyor. ASELS 2024 yılında satış gelirlerinin enflasyon muhasebesi hariç %70’in üzerinde, reel %10’dan fazla büyüme bekliyor. FAVÖK marjının ise nominal %26 üstü, reel verilere göre %22 üstü olmasını bekliyor.

Şirket son kapanışa göre 282,381 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 27.07x F/K (sektör 39.52x), 16.87x FD/FAVÖK (sektör 24.64x) ve 2.30x PD/DD (sektör5.86x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Beklentilerin üzerinde gelen veriler hisse kısa vadede pozitif etki gösterebilir.