Regülasyonlar ve Artan Adaptasyon: Coinbase’de 2024 Yıl Sonu

2024 yılını önemli temel değişimlerle geçiren kripto para piyasasında, hem bu piyasaya aracılık eden kurumlar hem de işlem yapanlar açısından önemli değişimler söz konusu oldu. Giderek artan de regülasyon ve adaptasyon sayesinde, kripto paralara ulaşım ve yatırım daha kolay hale geldi. Burada işlemlere aracılık eden görece köklü kurumlardan Coinbase, hem ABD menşeili olması hem de regülasyonlara uygunluğu ile dikkatleri üzerine çekmeyi başardı. Borsa yatırım fonu (ETF) gelişmeleri ve yaşanan değişimlerin şirket finansalları üzerine nasıl bir etki yaratacağı mercek altında kalmayı sürdürüyor. Şirketin 13 Şubat günü finansal raporlarını sunması bekleniyor.

Coinbase, kripto para ve blok zincir teknolojisi üzerinde faaliyetlerini sürdürmeye devam ediyor. Şirket gelirinin oluşmasında; alım – satım işlemleri, şirketin sunduğu abonelik hizmetleri ve diğer hizmetler ile diğer gelirler oluşturuyor.

2024 yılı üçüncü çeyreklik dönemine göre; alım – satım işlemlerinden doğan gelir 572,5 milyon Dolar ile toplam gelirin %47,5 oranındaki kısmını oluştururken, abonelik hizmetleri ve diğer hizmetler kısmı 556,09 milyon Dolar ile toplam gelirin %46,14’ünü temsil etti. Diğer gelirler ise 76,6 milyon Dolar ile toplam gelirin %6,36’sını oluşturdu.

İşlemlerden elde edilen gelirlerde, bireysel yatırımcıların ağırlığı hissedildi. Bireysel yatırımcıların gerçekleştirdiği işlemler, toplam işlem gelirinin %84’lük kısmına işaret ederken, aynı zamanda bu durum alt segmentler bazında da en büyük gelir yaratan kalemi gösterdi.

Dolayısıyla bireysel yatırımcıların işlem hacmi ile gelir arasında yüksek oranda pozitif yönde bir korelasyon karşımıza çıkıyor. Kripto para piyasasına yönelik son dönemde artan ilgi de göz önüne alındığında, 2024 yılı son çeyreğinde işlem hacminin artmasıyla birlikte gelirin de önemli bir oranda yükselmesi bekleniyor.

Tam bir yıl geriyi başlangıç noktası olarak kabul edersek, en büyük kripto para birimi olan Bitcoin fiyatında yaşanan yükseliş yaklaşık %97 oranına tekabül ederken, Coinbase hisse fiyatı da %90 oranıyla artış gösteriyor. Bu durum aynı zamanda yukarıdaki beklentileri de şekillendirmesi nedeniyle yakından izleniyor.

Yeniden şirketin son çeyreklik dönem gelir tablosundaki değişimlerine dönersek, toplam gelirin 1 milyar 205 milyon Dolara ulaştığı gözlemlendi. Gelir yıldan yıla %78,8 oranında pozitif yönde değişim yaşadı. Faaliyet karı 461,7 milyon Dolar ile elde edilirken, bir önceki yılda zarar eden performans önemli oranda iyileşme gösterdi. Net kar da 306,3 milyon Dolar ile sonuçlanırken, yine bir önceki yılın aynı dönemindeki zarar eden performansa göre etkili bir toparlanma gösterdi.

Gelir tablosunda gerçekleşen bu pozitif yöndeki dönüşüm, şirketin marjlarında da benzer etkiler yaşandı. 2024 yılının üçüncü çeyreğinde, FAVÖK marjı %16,61 ile elde edilirken, bir önceki yıl -7,10% oranına göre toparlanma gösterdi. Faaliyet kar marjı %14,07 oranında kaydedilirken, bir önceki yıl -11,84% oranında oluşmuştu. Net kar marjı da %6,26 oranında sonuçlanırken, geçen yıl -0,34% ile sınırlı negatif bir marj yaratmıştı.

Net karda yaşanan bu pozitif yönlü dönüşüm, şirketin karlılık oranlarına da yansıdı. 2024 yılının üçüncü çeyreğinde, öz sermaye karlılığı (ROE) %21,32 ile kaydedilirken, bir önceki yıl -12,74% oranına işaret etmişti. Aktif karlılığı (ROA) %0,75 oranında sınırlı bir karlılığı işaret etse de bir önceki yıl sınırlı bir kayıp -0,62% oranında sonuçlanmıştı. Yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) da %13,23 ile bir önceki yılın -7,34% oranındaki performansına göre önemli bir yükseliş gösterdi.

Coinbase cari fiyatlarla birlikte, benzerleri arasında piyasa değeri sıralamasında 70 milyar 256 milyon Dolar ile Robinhood’un üzerinde sondan ikinci sırada yer alıyor.

Bu piyasa değeri sıralamasına karşın, güncel fiyatlar ve son gelişmelerle birlikte hem cari değerler hem de büyüme beklentilerinin yer aldığı çarpanlarda Coinbase benzerleri arasında yüksek değerlere sahip bir şirket olarak karşımıza çıkıyor. Coinbase’in Fiyat / Kazanç (F/K) oranı 30,19 ile benzerlerinin medyanı 30,49’a oldukça yakın bir seviyede bulunuyor. Firma Değeri / FAVÖK (FD/FAVÖK) göz önüne alındığında; 135,62 değeri ile Coinbase, hem medyan değer olan 26,80’in 5 katından yüksek bir konumda hem de en yüksek çarpana sahip bir konumda bulunuyor. Büyüme beklentilerinin dahil edildiği beklenen F/K ele alındığında; 46,18 değeri ile benzerleri arasında hem en yüksek çarpana hem de 25 değerindeki medyanın %85 oranında yukarıda yer alıyor.

Buradan, 2024 yılı ilk çeyreklik dönem finansallarına yönelik piyasa beklentilerine geçecek olursak;

Gelirin 1 milyar 821 milyon Dolar tutarında elde edilmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 2,471 milyar Dolar ve en düşük beklenti 1,154 milyar Dolar düzeyinde bulunuyor. Piyasa beklentisine paralel sonuçların geliri yıllık %90,9 oranında artırdığı bir senaryoya işaret edebilir.

Faaliyet karının 564 milyon Dolar ile gerçekleşmesi beklenirken, yıldan yıla %216,8 oranında bir büyüme göstermesi düşünülüyor.

Net karın 589 milyon 782 bin Dolar ile sonuçlanması öngörülüyor. Beklenti yukarıda 1,069 milyar Dolar ve aşağıda 83,3 milyon Dolar aralığında bulunuyor. Beklentiye paralel sonuçlar net karın yıllık bazda %39,1 oranında arttığı bir görünüm öne çıkabilir.

Hisse başı karın 1,98 Dolar ile gerçekleşmesi beklenirken, beklenti aralığında en üst seviye 3,86 Dolar ve en düşük seviye 0,39 tutarında yer buluyor.

Coinbase Analizi

Coinbase hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 34 periyotluk Envelopes’un desteklediği 270,00 – 283,00 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölgede dalgalanmayı sürdürdükçe, karar aşaması senaryosu geçerli olabilir.

Pozitif yönlü beklentinin pekişebilmesi 283,00 seviyesi üzerinde kalıcı fiyatlamalara ihtiyaç duyulabilir. Oluşabilecek toparlanmalarda 291,65 ve 301,50 seviyeleri gündeme gelebilir. Bu aşamada düşen trend çizgisinin (295,5) tutumu, pozitif yönlü beklentinin sürebilmesi açısından etkili olabilir.

Negatif yönlü beklentinin öne çıkabilmesi için 270,00 seviyesi altında kalıcılığın oluşması gerekebilir. Gerçekleşebilecek düşüşlerde 263,00 ve 254,00 seviyeleri ile karşılaşılabilir. Bu esnada 233 periyotluk üstel hareketli ortalamanın desteklediği 254,00 seviyesinin göstereceği tepki, gerilemelerin devamlılığı adına takip edilebilir.