ABD Enflasyonunda Soğuma İyi Haber mi?

ABD’de Şubat’ta enflasyon 3%’ten 2,8%’e, enerji ve gıda fiyatlarındaki değişimin hesaplama dışı tutulduğu çekirdek enflasyon 3,3%’ten 3,1%’e yavaşladı. Yavaşlamalar piyasa beklentisinin de üzerinde gerçekleşti. Tarife savaşı öncesinde bu tür bir veri, Fed’in kısıtlayıcı politikasının işe yaradığı gerekçesiyle faiz indirim beklentilerini etkili şekilde destekleyebilirdi. Ancak verinin içeriği ve piyasaları bekleyen gelişmeler bunun için aceleci olunmaması gerektiğini gösteriyor.

Aslında aylık TÜFE, çekirdek TÜFE’de de olduğu gibi 0,2%’lik oranla ılımlı seyri teyit etti. Ancak hizmet kaleminin önemli kısmını temsil eden barınma kalemi 0,3% arttı. Yıllık bazda ise 4,2% seviyesinde bulunuyor. Uçak biletlerindeki indirimler, bu kalemin 4% gerilemesiyle birlikte barınma endeksindeki artışı bir miktar dengeledi. Biletlerdeki indirim geçici faktörlerden biri olarak kabul edilebilir. Tabi Kaliforniya’daki yangın ardından aynı durum barınma kalemi için de geçerli olabilir. Ancak bunun uzun süredir devam eden bir katılık sergilediğini de biliyoruz. Yine de önümüzdeki dönemde özellikle konut kiralarında oluşabilecek yavaşlama enflasyonu aşağı çekme potansiyelini koruyor.

Tarife Sorunu ve Büyüme Endişeleri

Burada ılımlı enflasyon rakamlarına karşı temkinli yaklaşılması gerektiği görüşümüzün tek nedeni enflasyonu baskılayan kalemlerin geçici olduğu varsayımı değil. Tarife etkisinin henüz hissedilmiyor olma ihtimali.

Tarifelerin yoğun olarak Mart – Nisan döneminde devreye girmesiyle birlikte aslında etkilerin yeni başlayacak olma riski bulunuyor. Şubat verisinde gördüğümüz şey, şirketlerin bu riski fiyatlara yansıtmada çok erken davranmamış olduğu gerçeği. Ancak bu en nihayetinde olacak. Firmalar, tarifelerle katlandığı yükü satış fiyatlarına yansıtarak, topu tüketiciye atacak. Zaten uzun süredir, firmalara yönelik anketlerde, daralma olsun olmasın, fabrika girdi – çıktı fiyatlarındaki agresif eğilimin devam ettiğini izliyoruz.

Michigan Üniversitesi’nin hazırladığı anket, Şubat ayında yıllık enflasyon beklentilerinin 3,3%’ten 4,3%’e sert bir sıçrama gerçekleştirdiğini gösterdi. Bu, Mayıs 2021’den bu yana aylık bazda görülen en sert artış oldu.

Tarifelerin belli bir dönem için enflasyonu etkisi altına alabileceği tezi, yakın dönemde enflasyonda sıçrama olabileceği gerçeğini değiştirmiyor. İşte bu aşamada da büyüme beklentileri devreye giriyor. Çünkü yüksek enflasyon ve tarifelerin yol açtığı küresel çaptaki ticari belirsizlik ile ABD’li firmaların ilk etapta yaşayacağı yüksek maliyetlerle daralabilecek işletme faaliyetleri gibi riskler büyümeyi baskılayabilir.

Büyüme beklentileri konusunda ise bölgesel Fed projeksiyonlarını incelemek gerekiyor. Atlanta Fed, 6 Mart’ta paylaştığı güncellemede birinci çeyrek için yıllık büyüme oranını -2,4% olarak belirledi. Bu 3 Mart’ta paylaşılan -2,8%’lik tahminden daha iyimser olsa da, çok keskin bir iyileşme beklenmediği müddetçe oldukça karamsar bir tablo oluşturuyor. Özellikle de henüz tarifelerin yıpratıcılığının devreye girdiğini söylemek için erkenken.

Modellemelerdeki farklılıklara bağlı olarak New York Fed ve St. Louis Fed tarafında ise daha pozitif bir tablo var. New York Fed’in ilk çeyrek için yıllık büyüme tahmini 2,7%. Ancak yaklaşık 5 haftadır yeni güncellemelerle birlikte büyüme beklentilerinin 3,12%’den bu orana kadar gerilediğini de belirtmek gerekiyor. St. Louis Fed’in aynı dönem için büyüme tahmini ise 2,49%.

Özetle ABD ekonomisi ilk çeyrekte daralsa da daralmasa da, zorluklarla karşı karşıya. Bu süreçte Fed, olası yüksek enflasyonda Eylül’deki gibi erken ve agresif bir karar alma pozisyonuna düşer mi, yoksa daha sabırlı bir duruş mu sergiler, önemli kıstaslardan biri olacak.

ABD ekonomisi ve küresel ekonomi, Trump politikaları nedeniyle zor bir süreçten geçiyor. Bunun ABD ekonomisine zarar vereceği konusunda neredeyse tüm taraflarda görüş birliği bulunuyor. Ancak bu aşamada ABD varlıklarını ucuz olarak değerlendirebilmek ve hisse dışı varlıklarda olası trend dönüşleri için, biraz sabırlı ve dikkatli olmakta, özellikle temel dinamiklerin bunu destekleyip desteklemediğinden emin olmakta fayda olacaktır.