ECB Politikasını Değiştirmedi, Draghi Enflasyon Konusunda Daha İyimser
Avrupa Merkez Bankası (ECB) beklendiği gibi politikasında değişikliğe gitmedi ve faiz oranlarını sabit bıraktı. Parasal genişleme için Haziran ayında zaten ileriye dönük yönlendirme “yılsonunda biteceği” ve “faizlerin 2019 yazına kadar artırılmayacağı” şeklinde yapılmıştı. Dolayısıyla bu yönlendirmede öngörülebilir gelecek için bir değişiklik beklentisi mevcut şartlarla görünmüyor. Bu arada, ECB muhtemelen yeni ortaya çıkan ticaret savaşının Euro Bölgesi ekonomisi üzerindeki etkisine odaklanacak, olası bir gerilimde tırmanışın parasal sıkılaşmanın başlamasını, yani daha yüksek faiz oranlarını geciktirme potansiyeli de olabilir.
Faiz oranlarındaki ileriye dönük yönlendirme çerçevesinde ilk artışın önümüzdeki yılın Eylül ayında gerçekleşmesi beklenebilir. Varlık alımının sona erdirilmesi planlarını ise bu periyottan sonra ancak ekonomide keskin bir yavaşlama değiştirebilir. Haziran ayında buna yönelik birçok sinyal verildiği için, bu toplantıda da aslında açıklanacak çok fazla unsur kalmadı, yine de ekonomik verilerin desteği elbette sıkılaşmanın gerçekleşebilmesi açısından önemli ve şu ana kadar ekonomik veriler destek veren bir görüntü içerisinde diyebiliriz. Draghi, lokal maliyet baskılarının güçlendiğini ve genişlediğini, enflasyon görünümündeki belirsizliklerin azaldığını söyledi. Draghi, bunun altındaki sebepler olarak yüksek kapasite kullanımı ve sıkı işgücü piyasasını gösterdi.
Sadece, olası bir ticaret savaşının ekonomiye etkisi ECB’nin borçlanma maliyetlerini artırma planlarını yeniden gözden geçirmesine neden olabilir. Baz senaryo Eylül 2019’da bir faiz artırımını mümkün kılıyor, bu faiz adımı ECB’yi faiz koridorunda normale, simetrik faiz koridoruna döndürecek 15 baz puanlık küçük bir adım olabilir (%0,25 - %0 - %-0,25 şeklinde; şu andaki %0,25 - %0 - %-0,40). Sıkılaşma başladığında ise temel politika oranlarının hepsine birden 25’er baz puanlık artırımlar şeklinde bir faiz patikası oluşacaktır. Gelecek yılın Eylül ayının yaklaşmasıyla piyasa katılımcıları ilk faiz artırımının kesin zamanlaması hakkında daha fazla ipuçları arayacaklardır, ancak ECB’nin bu aşamada çok daha fazla şey söylemesi için çok erken…
Mario Draghi, konuşmasında Euro Bölgesi’nin korumacı riskler karşısında ekonomik büyümesine olan güvenini tekrar teyit etti. ECB Başkanı, küresel ticaret konusundaki belirsizliğin “belirgin” olmasına rağmen, bölgedeki ekonomik büyümeye ilişkin risklerin “geniş anlamda dengelenmiş” olduğunu, büyümenin sağlam ve geniş tabanlı olduğunu söyledi. Avrupa Komisyonu Başkanı Jean-Claude Juncker ve ABD Başkanı Donald Trump arasında yapılan görüşme sonrasında ticaret gerilimlerinin yumuşaması, Draghi konuşmasından da anlaşıldığı üzere ECB tarafından da memnuniyetle karşılandı haliyle. Ancak, gerilim yeniden doğar ve Trump’ın ticaret savaşlarının Avrupa cephesi de aynı Çin gibi agresifleşirse Euro Bölgesi’nin büyük ekonomilerinin üzerindeki risk artar. Bilhassa Almanya’nın, GSYH büyümesinde kayda değer bir yavaşlama söz konusu olacaktır. ABD’nin uyguladığı tarifeler ne kadar büyük olursa ekonomiler üzerindeki yavaşlama etkisi de o kadar artabilir. Bu durum ECB’nin ilk faiz artırımını geciktirmesine neden olabilir.
Draghi, vadesi gelmiş borçlanma kağıtları için yeniden yatırım stratejisini tartışmadıklarını söyledi. Draghi, daha önce bu önemli kararın önümüzdeki aylarda tartışılacağını söylemişti. Muhtemelen Eylül’den sonra varlık alımları 15 milyar EUR’ya düşürüldükten sonra vadesi gelmiş tahvillerin yeniden yatırıma dönüştürülmesi konusunda daha fazla şey söyleyecektir.
Faiz oranlarındaki ileriye dönük yönlendirme çerçevesinde ilk artışın önümüzdeki yılın Eylül ayında gerçekleşmesi beklenebilir. Varlık alımının sona erdirilmesi planlarını ise bu periyottan sonra ancak ekonomide keskin bir yavaşlama değiştirebilir. Haziran ayında buna yönelik birçok sinyal verildiği için, bu toplantıda da aslında açıklanacak çok fazla unsur kalmadı, yine de ekonomik verilerin desteği elbette sıkılaşmanın gerçekleşebilmesi açısından önemli ve şu ana kadar ekonomik veriler destek veren bir görüntü içerisinde diyebiliriz. Draghi, lokal maliyet baskılarının güçlendiğini ve genişlediğini, enflasyon görünümündeki belirsizliklerin azaldığını söyledi. Draghi, bunun altındaki sebepler olarak yüksek kapasite kullanımı ve sıkı işgücü piyasasını gösterdi.
Sadece, olası bir ticaret savaşının ekonomiye etkisi ECB’nin borçlanma maliyetlerini artırma planlarını yeniden gözden geçirmesine neden olabilir. Baz senaryo Eylül 2019’da bir faiz artırımını mümkün kılıyor, bu faiz adımı ECB’yi faiz koridorunda normale, simetrik faiz koridoruna döndürecek 15 baz puanlık küçük bir adım olabilir (%0,25 - %0 - %-0,25 şeklinde; şu andaki %0,25 - %0 - %-0,40). Sıkılaşma başladığında ise temel politika oranlarının hepsine birden 25’er baz puanlık artırımlar şeklinde bir faiz patikası oluşacaktır. Gelecek yılın Eylül ayının yaklaşmasıyla piyasa katılımcıları ilk faiz artırımının kesin zamanlaması hakkında daha fazla ipuçları arayacaklardır, ancak ECB’nin bu aşamada çok daha fazla şey söylemesi için çok erken…
ECB faiz koridoru… (Kaynak: ECB, Bloomberg, GCM Araştırma)
Mario Draghi, konuşmasında Euro Bölgesi’nin korumacı riskler karşısında ekonomik büyümesine olan güvenini tekrar teyit etti. ECB Başkanı, küresel ticaret konusundaki belirsizliğin “belirgin” olmasına rağmen, bölgedeki ekonomik büyümeye ilişkin risklerin “geniş anlamda dengelenmiş” olduğunu, büyümenin sağlam ve geniş tabanlı olduğunu söyledi. Avrupa Komisyonu Başkanı Jean-Claude Juncker ve ABD Başkanı Donald Trump arasında yapılan görüşme sonrasında ticaret gerilimlerinin yumuşaması, Draghi konuşmasından da anlaşıldığı üzere ECB tarafından da memnuniyetle karşılandı haliyle. Ancak, gerilim yeniden doğar ve Trump’ın ticaret savaşlarının Avrupa cephesi de aynı Çin gibi agresifleşirse Euro Bölgesi’nin büyük ekonomilerinin üzerindeki risk artar. Bilhassa Almanya’nın, GSYH büyümesinde kayda değer bir yavaşlama söz konusu olacaktır. ABD’nin uyguladığı tarifeler ne kadar büyük olursa ekonomiler üzerindeki yavaşlama etkisi de o kadar artabilir. Bu durum ECB’nin ilk faiz artırımını geciktirmesine neden olabilir.
Draghi, vadesi gelmiş borçlanma kağıtları için yeniden yatırım stratejisini tartışmadıklarını söyledi. Draghi, daha önce bu önemli kararın önümüzdeki aylarda tartışılacağını söylemişti. Muhtemelen Eylül’den sonra varlık alımları 15 milyar EUR’ya düşürüldükten sonra vadesi gelmiş tahvillerin yeniden yatırıma dönüştürülmesi konusunda daha fazla şey söyleyecektir.