ECB'nin Eylül TLTRO'su

18 Eylül 2014, dünya tarihindeki öneminin yanında, finansal piyasalar için de kritik bir dönemeç diyebiliriz. Avrupa’da siyasi gündem başlıklarının yanında, ekonomik anlamda da izlenecek birçok faktör bulunuyor. Bunlardan bir tanesi de Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) uygulayacağını Haziran ayında duyurduğu Hedefli Uzun Vadeli Yeniden Finansman Operasyonu, yani TLTRO (Targeted Long Term Refinancing Operation). ECB Haziran ayındaki toplantısında, Eylül ve Aralık aylarında TLTRO uygulayacağını duyurmuştu. TLTRO’nun ilk ayağının 18 Eylül’de yapılması planlanıyor.

ECB daha önce Euro Bölgesi’ndeki likidite sıkışıklığının önüne geçebilmek için iki kez LTRO adı ile benzer uygulamayı gerçekleştirmişti. Bu operasyon ile bankalara düşük faizli uzun vadeli fonlama sağlamanın amaçlandığını ifade edebiliriz. 21 Aralık 2011 ve 29 Şubat 2012 tarihlerinde yapılan LTRO’lar ile Euro Bölgesi’ne toplam yaklaşık 1 trilyon Euro girişi sağlanmıştı. Ancak özel bankaların sağladıkları bu kredileri reel ekonominin içerisine aktarmaktan çok borçlarını ödemeleri veya tahvil yatırımı yapmaları, operasyonun ekonomik aktivitelerin artmasına yardımcı olamadığı görülmüştü. Yeni nesil LTRO olan T-LTRO ile hedef bu kez reel ekonomiye kredi akımlarını aktarabilmek ve zayıf ekonomiye bir miktar can verebilmek.

Daha önceki LTRO ihalelerinin yapıldığı dönemleri incelediğimizde 2011 ve 2012 yıllarında ECB’nin fonlaması sonrasında Euro’nun Dolar karşısında günü kayıp ile tamamladığını görüyoruz. Bunun yanında ECB’nin bu kez daha uzun soluklu bir TLTRO programı var ve söz konusu ihalelerde ne büyüklükte bir fonlama yapılacağı net değil. Ancak tahminlere göz attığımızda, Euro Bölgesi bankalarından 174 milyar Euro tutarında talep gelmesinin beklendiğini görüyoruz. Öngörülen miktardan daha fazla miktarda kredi verildiğinin görülmesi Euro’da baskı yapabilecekken, daha düşük tutarlı bir TLTRO, kıtanın ortak para biriminde değer kazanımlarının izlenmesini sağlayabilir.