Makro Ekonomik Gelişmeler - 29 Ocak 2025

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Asya’da Fed Öncesi Toparlanma Çabası

Hafta başında ABD teknoloji hisselerindeki satışlar ardından toparlanma çabası Asya seansında da sürdü. DeepSeek sonrası yüksek değerlemelere yönelik eleştirilerle hareketlilik devam etse de, piyasalar Fed ile ABD’deki dev teknoloji şirketlerinin bilançolarına da odaklanmış durumda.

Japon Nikkei edneksi ve Hong Kong endeksi kazanımlarını öne çıkarırken, ABD endeks vadelileri Asya seansında yatay bir seyir izledi. ABD 10 yıllık tahvil faizi 4,52% bölgesinde seyrediyor. Dolar endeksi ise dünkü toparlanma çabası ardından sınırlı kayıp gösterdi.

Yapay zeka sektörü liderliğindeki hareketlilik ardından gözler Fed’e çevrildi. Gerek inatçı seyreden enflasyon, gerekse Trump’ın enflasyonu körükleyebilecek politikaları nedeniyle Fed’in görüşünü daha da katılaştırma ihtimali söz konusu. Aralık toplantısında yayımlanan projeksiyonlar, Fed’in sanılandan çok daha temkinli şekilde ilerleyeceğini ortaya çıkarmıştı.

ABD

Fed Yılın İlk Toplantısında Beklemede Kalabilir

FOMC Aralık toplantısında 25 baz puanlık faiz indirimi yaparken, yeni yıla ilişkin tahminlerindeki güncellemeler 2025’in çok daha temkinli şekilde takip edileceğini gösterdi. Yıl boyunca sadece 50 baz puan indirim öngören projeksiyonlar, sanılandan daha yavaş bir patika izlenme riskini somutlaştırdı. Enflasyonun inatçı seyri, faizin özellikle Eylül ayındaki gibi agresif şekilde düşürülmesi için aceleci olunmaması gerektiğini göstermiş oldu.

Yukarıdaki grafikte Fed hedef faiz oranı üst bandı (kırmızı), ABD 10 yıllık tahvil faiz oranı (yeşil) ve çekirdek PCE enflasyonu (mavi) görülebilir. Eylül ayındaki indirimden (50 baz puan) bu yana tahvil getirisi ve PCE enflasyonunda yukarı yönlü hareket net şekilde görülebilir. Bu da, Trump zaferinin de etkisinin katılımıyla daha katı bir Fed politikası oluşabileceği gerçeğini karşımıza çıkardı.

Şimdi Fed’in önünde bir sınav daha var. Hali hazırda inatçı seyreden enflasyona ek olarak, bu kez Trump etkisi de engel olarak karşısına çıkıyor. Trump’ın uygulamayı planladığı politikalar pratikte enflasyonu yukarı çekme ihtimali barındırıyor. Trump görevine söylemlerine kıyasla daha sakin bir başlangıç yapsa da, bu durum şimdilik güncelliğini koruyor. Uygulamayı planladığı tarifeler sadece tarifenin uygulandığı ülkede değil, ABD pazarında da fiyatları yukarı çekecek.

İşte bu gelişmelerle birlikte bugünkü beyanatında değişiklik yapmayacağı beklentisi öne çıkarıyor. Mart ayında bile 25 baz puanlık faiz indirimine 30% civarında ihtimal veriliyor. Haziran ayı içinde ihtimal ise 75% civarında fiyatlanıyor. Yıl sonu için ise 3,90% faiz düzeyi fiyatlanıyor.

Bu toplantıda projeksiyonlar yayımlanmayacak. Bu nedenle de Banka’nın beyanatı ve Başkan Powell’ın konuşması sonraki toplantılardaki politikalara ilişkin ipucu sağlayabilir.

KANADA

Faiz İndiriminin Devamı Gelebilir

Kanada Merkez Bankası’nın (BoC) Aralık toplantısında politika faizini 50 baz puan indirerek 3,25%’e getirdi. Böylece 2001’den bu yana görülen en yüksek seviye olan 5%’ten toplamda 175 baz puan indirim gerçekleşti. Her ne kadar yetkililer 2025’te agresif indirimlere ilişkin uzak açıklamalar yapsa da, Trump sonrası görünümün daha karamsar hale gelmesinin de katkısıyla indirim beklentileri sürüyor.

Faiz kararlarında beklentilerin altında kalan üçüncü çeyrek büyümesi (1%) oldukça etkili olmuştu. Benzer risk dördüncü çeyrek için de geçerli görünüyor. Buna enflasyonun önümüzdeki yıllarda 2% hedefine yakın kalması beklentisi de eklendiğinde, faiz indirimi beklentilerinin destek bulduğu görülüyor.

Piyasalar 25 baz puanlık faiz indirimini 89% ihtimalle fiyatlıyor. İndirimlerin devamının gelip gelmeyeceği de beyanatta sağlanacak ipuçlarıyla yorumlanmaya çalışılacak.