Makro Ekonomik Gelişmeler - 06 Mart 2025

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Asya, ABD Ardından Pozitif

ABD’de endekslerin 1% üzerinde kazanım sağlaması ardından Asya endeksleri de iyimser bir seyir izliyor. Tahvil faizlerinin kayıpları sonlandırarak toparlanma çabası bu duruma eşlik etti. Trump yönetimi, Kanada ve Meksika’ya yönelik tarifelerin otomobillere ilişkin kısmını bir ay erteledi.

ABD endeks vadelileri Asya seansında negatif seyretti. Ancak kayıpların sınırlı kaldığı görülüyor. ABD 10 yıllık tahvil faizi toparlanma ile 4,32% bölgesine ulaştı.

Piyasalar bir süredir tarifeler, Ukrayna konusundaki belirsizlik ve ABD ekonomisine ilişkin endişelerle birlikte riskten kaçış eğilimini ön planda tutuyordu. Tarifeler konusunda bir adım atılması iyimser karşılanırken, ADP özel sektör istihdamının 77 bin artarak beklentinin neredeyse yarısında kalması, aslında temkinli seyrin devam etmesi gerekip gerekmediği sorusunu da beraberinde getiriyor.

Avrupa tarafında da Almanya’nın güvenlik ve savunma harcamalarını artırma planının oluşturduğu iyimserlik, tahvillerde satış getirmişti. Gün içinde bu senaryonun fiyatlanmaya devam edip edilmediği izlenecek.

EURO BÖLGESİ

ECB’nin Sıradaki Hamlesi: Faiz İndirimleri Sürecek mi?

Euro Bölgesi ekonomisi 2024’in son çeyreğinde daralmanın eşiğinden döndü. Buna bazı göstergelerdeki sınırlı toparlanma eşlik etti ki bunların arasında reel sektör güveni dikkat çekti. Bu süreçte manşet enflasyon yükseliş gösterse de, aylık fiyat gelişmeleri ılımlı seyretti ve çekirdek enflasyon katı da olsa yükselmeden konumunu korudu.

Bu gelişmelerin de katkısıyla, 6 Mart Perşembe günü gerçekleşecek para politikası beyanatında Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) faizleri 25 baz puan indirmesi ana beklentiyi oluşturuyor. GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak beklentimiz de bu yönde. Bu konuda tam bir görüş birliği yok gibi görünüyor, ancak Bölge ekonomisinde oluşan baskılar kararı etkileyecek izlenimi var. Asıl sorun ise Banka’nın faiz indirimine Mart toplantısından sonra devam edip etmeyeceği.

Swap piyasaları 28 Şubat Cuma itibariyle 6 Mart toplantısında 25 baz puanlık faiz indirimine kesin gözüyle bakıyor. Nisan toplantısında indirim ihtimali 71%, Haziran toplantısında indirim ihtimali ise 78% oranla fiyatlanıyor. Mevduat faizi için konuşacak olursak, yıl sonu için 1,785 oranının fiyatlandığını görüyoruz. Bu da yıl boyunca dört faiz indirimi beklentisini öne çıkarıyor.

Bu aşamada bazı şahin üyelerin faiz indirimlerine karşı tepki verdiği görülüyor. Bu nedenle beyanatta verilecek sinyaller önemli olacak. Örneğin kısıtlayıcı seviyelerde olduğu vurgusunun kaldırılması, yeni faiz indirimlerinin daha tartışmalı hale geldiğini gösterebilir. İfadenin korunması ise tersi şekilde, faiz indirimlerinin devam edeceği beklentisinin sürmesinde etkili olabilir.

Son karar ardından mevduat faizi 2,75, ana refinansman oranı 2,90, marjinal borçlanma orası ise 3,15 seviyesinde bulunuyor.

“YURT İÇİ PİYASALARDA SON DURUM”

TCMB’den Faiz İndirimi Beklentisi

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası TCMB, Ocak ayındaki toplantısında politika faizini 250 baz puan indirerek 45%’e getirmişti. Aralık toplantısındaki indirim yeni yıl ile birlikte devam ederken, bu karar piyasa beklentilerine uyumlu şekilde alınmıştı.

Ocak ayında aylık enflasyonun 5%’e çıkmasına karşın yıllık enflasyonun, beklentinin üzerinde de olsa, genel olarak ılımlı seyrini koruması faizin indirilebileceği yönünde beklentilerin korunmasında etkili oldu. Ayrıca son toplantıda para politikasının hala kısıtlayıcı olduğunun ve dezenflasyon sürecine destek verdiğinin belirtilmesi de yeni indirim beklentisine kapıyı açtı.

Foreks anketine göre politika faizinin Şubat toplantısında 250 baz puan daha indirilerek 42,50%’ye getirileceği yönünde. GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak beklentimiz de bu şekilde.